来源：雪球App，作者： 蔚蓝之蓝，（https://xueqiu.com/2388162887/237203284）
本文梳理了京东物流2018年2月以来融资情况以及各阶段市值变化，不涉及经营情况等基本面判断。
一、IPO前融资情况
2018年2月京东物流进行了IPO前唯一一轮融资，融资金额合计25亿美元（195亿港元），投前估值109亿美元（850亿港元），投后估值134亿美元（1045亿港元），每股价格约19.5港元。上市前总股本54.82亿股，其中京东集团持股比例71.57%，员工持股9.55%，外部投资方合计持股约19%。各股东持股情况如下:
除了刘强东个人关系外，众多头部投资机构参与，连腾讯、软银、普洛斯等都排不太上号，可见当时投资额度紧俏，反映出投资人对京东物流的高度看好。当然，另一个角度，当时也是美元低利率周期的尾部以及一级市场相对景气乐观的时期。
二、IPO情况
2021年5月，京东物流完成港股IP0，融资金额共计241亿港元，IPO发行价40.36港元/股，共发行7亿股，上市后总股本为61.83亿股。上市后京东集团持股39.24亿股，持股比例为63.46%。IPO基石投资者阵容同样强大，软银与淡马锡分别认购46亿港元、17亿港元，主要基石共认购118亿港元。另外，上市前投资方高瓴、红杉、中国人寿及腾讯等认购少部分，与主要基石合计认购了约150亿港元。
按照发行价计算，京东物流IPO当日市值达到2800亿港元。考虑股本稀释后，上市前投资方投资3.2年后浮盈约118%。但该部分投资人限售期为半年，解禁日为2021年11月28日，基石投资者解禁日期相同。股票不能流通，赚的就是纸面富贵。上市一周后，京东物流开始了一年半的下跌之路。截至股票解禁日，市值跌至1500亿港元（市价约25港元/股），接近腰斩。这个价格上市前投资人略微还有点盈利，但肯定是没法减持了，投了4年了利息都没赚出来。基石投资者更是大冤种，已经亏损近40%了。
三、2022年4月定向配售
屋漏偏锋连夜雨，由于收购德邦股份需要补充资金（虽然公司几乎无有息负债），京东物流开始了再融资，良心的是公司未选择向全体股东配股。2022年4月，公司向京东集团配售2.61亿股，募资54亿港元，向特定第三方6名投资方配售1.505亿股，募资31亿港元，共计募资85亿港元，配股价为20.71港元/股，配股完成后总股本65.96亿股。配股完成后，京东集团持股约41.92亿股，持股比例约为63.55%，与IPO时持股比例相当，可见刘强东并不想股权被稀释。但这时公司市值约为1200亿港元（股价约20港元），上市前投资方接近亏损了，而距离他们投资日期已经过去了4年了。
四、2022年5-11月股价继续下跌
更惨烈的在后面，受美联储加息等因素影响，京东物流股价跟随中概股及港股大盘继续下跌，至2022年11月末股价最低跌至10.9港元/股，市值跌至720亿港元。这个价格连上市前投资方都亏损近50%了，基石投资者如果不减持的话亏损超过70%，这个跌幅和主流中概股（含腾讯美团等）跌幅相近。
五、都有谁卖出了？
2021年11月上市前投资人及基石解禁前，卖出的主要是IPO打新资金。该部分解禁前半年应该大部分卖出了，股价也从发行价40.36港元干到了25港元。另外，截至目前，京东集团以及员工持股截至目前没有任何减持。解禁至今约一年的时间，京东物流日均成交股数约为1000万股，250个交易日总成交约25亿股。卖出的股东大概包含几类：一类是基石投资者，这部分本来就是奔着短期来的或者来护盘的，结果大幅亏损，估计大部分是要减持的，尤其基石软银的情况大家都看到了，这部分约4亿股；另一类是少部分上市前的投资人股东，这部分卖的比例比较低，估计1亿股吧（主要是外资，软银上市前股份估计也卖了）；第三类是IPO后看好公司买入但又卖出的（含少部分IPO打新的），20亿股。
六、小结
京东物流当前股价仍然处于低位，不知道上市前投资人的LP怎么想，投了快5年了浮亏超过20%（截至2022年12月5日）。按低点去算收益显然不是理性的选择。但相信还是能给我们一些启发，至少再次提醒我们市场热度高的时候股票基本是没有投资价值的。回到当下，基石投资和中短期交易者等浮筹出的差不多了，剩下的大部分是长期投资者和上市前投资方及外部定向配售方。其中，上市前投资方及外部定向配售方剩余约13亿股。上市前投资人成本为19.5港元，2022年定向配售投资人成本为20.71港元。低于21港元上市前股东和定向配售股东多数不会减持的。因此，京东物流抛压大的时期已经过去了，预计25港元前抛压比较小。$京东物流(02618)$